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文｜中原动力网

莫得一家光伏企业能置身极冷以外。一向被觉得受冲击较小、\"日子相对好过\"的光伏胶膜龙头，也渐感压力。

中原动力网&中原光伏（公众号hxgf3060）获悉，日前公告，拟将\"越南年产2.5亿平米高效电板封装胶膜形势\"建设期延长至2025年12月。

这不是福斯特第一次将形势投产展期了。本年上半年，福斯特在4月发布的公告中称，谋略调养杭州基地募投形势\"年产2.5亿平淡米高效电板封装胶膜形势\"的投产节拍，将剩余的产能展期至2025年底投产。

胶膜大界限应用在光伏组件的封装武艺，属光伏辅产业链，企业生涯状态径直与行业景气度绑定。在行业上行期，受益于组件企业的蓬勃需求，胶膜企业无数扩产。但本年以来，跟着光伏行业步入低谷期，光伏组件开工率走低、需求消弱，光伏胶膜也受到冲击。

算作光伏胶膜的\"十足\"龙头，福斯特的日子一直过得较好（在咱们此前著作《3年股价下落90%！光伏辅材二线企业\"夹缝\"中求生》中有缜密数据印证）。即使其他胶膜企业堕入蚀本，福斯特仍执续盈利，本年前三季度赶走净利润跳动了12亿元。

但不成否定，行业极冷迟迟不甩掉，这个\"胶膜之王\"身上的压力也越来越大了。

极冷中\"独步天下\"

福斯特缔造于2003年，是一家专注于新材料研发、出产和销售的高新期间企业。居品包括光伏胶膜、光伏背板、电子材料等。其中，光伏胶膜占其主贸易务的比重高达91.78%。2008年时，福斯特就已置身天下EVA胶膜供应商前三强。

2014年，福斯特胶膜居品巨匠占比跳动50%，开端成为行业\"霸主\"。亦然在这一年，福斯特在上交所上市。

尔后，福斯特一直稳坐行业龙头地位。即使遭受从2023年开端的这场行业极冷，福斯特依然交出了亮眼的事迹。

2024年的前三季度，光伏行业可谓\"哀鸿遍地\"，产业链各武艺齐处在蚀本之中。蚀本排行第一的隆基绿能（SH:601012），狠狠亏了65.05亿元。蚀本排行第二的TCL中环（SZ:00219），蚀本60.61亿元。

光伏胶膜企业，营收和利润界限无法与光伏龙头们相较，但也遍及处于蚀本之中。

行业排行第二的海优新材（SH:688680）蚀本最为严重，前三季度蚀本了2.49亿元，同比下降230.07%。此外，明冠新材（SH:688560）蚀本0.14亿元，赛伍期间（SH:603212）蚀本0.96亿元，天洋新材（SH:603330）蚀本0.29亿元。

胶膜头部企业中，唯有鹿山新材（SH:603051）和江苏斯威克赶走了盈利。鹿山新材赶走净利润0.31亿元。斯威克净利润达到了4亿元。

在同业\"烘托\"下，福斯特是名副其实的辅材行业\"优等生\"。

福斯特前三季度赶走营收151.7亿元，归母净利润12.6亿元。天然同比齐不才降，但下降幅度已属可以。营收同比下降8.9%，净利润同比下降12.1%。

福斯特能在行业下行期撑得住，主要缘于其界限上风和较高的产能讹诈率。

福斯特的市占率长久保执在50%，号称行业十足霸主。其2024半年报泄露，光伏组件出货前十的企业均为其客户。东吴证券此前展望，2024年福斯特的光伏胶膜出货将达到26亿平淡米至28亿平淡米，同比增长20%至30%。

较高的市占率令其在业内有较强的言语权，与险峻游的议价智商更足。

此外，福斯特一直保执着较高的产能讹诈率。接近胶膜企业的东说念主士展望，本年12月，福斯特开工率能够80%—85%，而其他家胶膜企业开工率在50%傍边。

压力来自三方面

本色上，胶膜企业向来等于在上游原材料厂和卑劣组件厂之间的\"夹缝\"中生涯。

胶膜产线驱动投资资本低，资金和期间的进入壁垒齐不高。不管是面对上游原材料厂商，照旧面对卑劣组件厂商，胶膜企业齐衰退议价智商。

而当今，叠加行业的产能填塞、热烈的价钱战，即使如福斯特这么的\"优等生\"也嗅觉到了组件武艺传导而来的压力。

滥觞是回款账期风险在增长。福斯特的回款周期正在变长，应收账款盘活天数本年一直在约80天傍边，而客岁底这一数字为68.45天。2022年底时，福斯特的应收账款为37亿元。2023年底，应收账款增长至48亿元。本年三季度流露，福斯特应收账款界限仍处于高位，为41亿元。

福斯特的利润空间也已收受到挤压。天然胶膜行业的毛利率不算高，但此前福斯特的毛利率一直能保执在20%以上，2020年达到了28.36%，但近几年却降到了15%傍边。

业内东说念主士分析觉得，从2022年开端，光伏胶膜的主要原材料EVA粒子的市集价钱呈下降趋势，带动光伏胶膜的资本和售价齐不才降。但客岁于今，光伏行业产能填塞越来越严重，热烈的市集竞争又导致胶膜价钱下降幅度大于资本下降幅度，毛利率因此下落。

另外，福斯特一度被指\"通过主动降价来保管市占率\"，然后再通过界限效应保证我方的盈利。这种竞争策略赢得了一定成果，但行业还未到见底时期，这么的廉价策略还能执续多久？

福斯特的高开工率策略也靠近压力。

本年4月，福斯特拟将杭州形势展期时，就在公告中写明\"保险各个基地合理的产能讹诈率水平，幸免形成新增产能闲置\"。

而越南形势原谋略本月投产，到了拟投产之时才晓示展期，或亦然为保险产能讹诈率而接纳的无奈之举。

本色上，胶膜行业的产能围聚度很高，况且填塞问题严重。中原光伏曾粗拙测算过，2025年巨匠光伏胶膜需求量能够唯有60亿平淡米傍边，而福斯特、海优新材、斯威克三家头部企业年底的产能展望也曾有48亿平淡米。

近期产线停产、在建形势展期的胶膜企业也不惟有福斯特。

11月，胶膜厂商福莱蒽特（SH：605566）晓示拟对控股孙公司杭州福莱蒽特新动力有限公司履行停产停业。12月24日，鹿山新材公告称，将\"研发中心建设形势\"和\"太阳能电板封装胶膜扩产形势\"展期至2026年完成。

只不外，算作胶膜\"一哥\"，福斯特的处境变化有着更多符号道理。

出海即前途

为渡过行业周期，胶膜武艺企业齐在试图寻找新的\"前途\"。

从本次拟展期的越南形势中可见一斑。这一形势率先源自2022年的募资。其时，福斯特刊行可转债召募到30.3亿元，谋略投建8个形势，其中并无外洋产能。但进入2023年，光伏行业形式出现变化，福斯特经由两次调养，将原谋略在广东江门投建的部分胶膜形势，调养到越南和泰国。

对于调养原因，福斯特称，主要系国内组件产能扩产放缓，而外洋光伏组件产能推广加快，导致公司外洋胶膜产能出现彰着缺口。

对于胶膜企业来说，国内市集形状已定，外洋例必成下一步竞争要点。福斯特是光伏胶膜行业内率先在外洋布局产能的企业，早在2018年，其泰国工场就已进入使用，而今又有越南形势和泰国二期形势，其在东南亚产能界限上已具上风。

其他辅材厂商本色上齐在加紧外洋扩产次序。就在11月，明冠新材在越南的胶膜扩产形势获批，该形势拟将其越南原有产能施行至2.2亿平淡米。而12月16日，海优新材晓示其越南工场已具备胶膜出产智商。

但值得明慧的是，好意思国政府策略的变化，或使东南亚光伏产能无法得志好意思国市集需求。

本年以来，各家组件厂商已在商讨在中东、好意思国等地设厂的可能性。产业链上的其他武艺例必也要因应国际环境的变化，胶膜企业赴好意思或成为热切采选之一。

日前，海优新材也曾开端举止，谋略在好意思国俄亥俄州投建胶膜形势，投资额不跳动1000万好意思元。

福斯特在中国和东南亚已具界限上风，但淌若不尽快有谋略进犯好意思国这一全新市集的可能性，就怕靠近的竞争压力会越来越大。

除了进犯外洋市集，福斯特也一直在尝试栽植业务第二增长弧线。

胶膜业务以外，福斯特的背板业务增长较快，2023年度其销售量排行跃升至巨匠第二，目下占其主贸易务收入的3.85%。但不管是胶膜，照旧背板，齐受到光伏行业周期触及，价钱下落。

此外，福斯特还拓展了电子材料业务，主导居品为感光干膜、FCCL和感光袒护膜。

据了解，感光干膜是制作PCB（印刷电路板）的重要耗材，其与光伏胶膜在期间上具有一定重复性，但比光伏胶膜的期间条款更高。本年上半年，福斯特的感光干膜业务阐发可圈可点——销售量7366.51万平淡米，同比增长35.83%，贸易收入27537.27万元，同比增长26.92%。

福斯特的半年报流露，其早在2016年就也曾开端\"卡位PCB制成的中枢电子化学材料\"。

不外，这项业务曾运筹帷幄8年之久，只占其主贸易务收入的2.56%。要念念调养业务结构，减少对光伏胶膜的依赖度，福斯特需要作念的还有好多。